{"id":1098,"date":"2026-04-10T13:02:36","date_gmt":"2026-04-10T13:02:36","guid":{"rendered":"http:\/\/lzbpmhj.cluster100.hosting.ovh.net\/?p=1098"},"modified":"2026-04-10T13:02:56","modified_gmt":"2026-04-10T13:02:56","slug":"st-group-et-lise-lentree-en-bourse-tokenisee-qui-change-le-financement-de-la-defense-francaise","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/portail-souverainetes.fr\/index.php\/2026\/04\/10\/st-group-et-lise-lentree-en-bourse-tokenisee-qui-change-le-financement-de-la-defense-francaise\/","title":{"rendered":"ST GROUP et LISE : l\u2019entr\u00e9e en bourse tokenis\u00e9e qui change le financement de la d\u00e9fense fran\u00e7aise."},"content":{"rendered":"\n

ST GROUP<\/a><\/span>, sous-traitant composite intervenant sur le Rafale et l\u2019A400M, est, depuis hier soir 18 h 00,\u00a0 la premi\u00e8re entreprise de la BITD \u00e0 s\u2019introduire en bourse via\u00a0LISE<\/a><\/span>, nouvelle plateforme de cotation d\u00e9di\u00e9e aux PME strat\u00e9giques fran\u00e7aises. Op\u00e9rant sous le R\u00e9gime Pilote europ\u00e9en sur technologie DLT, LISE r\u00e9unit dans une m\u00eame infrastructure les fonctions de march\u00e9 et de registre, avec pour ambition de combler le vide de financement en fonds propres qui fragilise les 4 500 PME de la base industrielle de d\u00e9fense nationale. L\u2019op\u00e9ration a \u00e9t\u00e9 lanc\u00e9e depuis l\u2019\u00c9cole militaire en pr\u00e9sence de la ministre des Arm\u00e9es et du ministre de l\u2019\u00c9conomie.<\/strong><\/p>\n

Dans cet entretien crois\u00e9, les dirigeants de LISE (Mark Kepeneghia<\/span>n<\/a>) et de ST GROUP (St\u00e9phane Trento<\/a><\/span>) reviennent sur les enjeux de cette premi\u00e8re, entre souverainet\u00e9 capitalistique, r\u00e9armement industriel et innovation de march\u00e9.<\/strong><\/p>\n

Propos recueillis le 09 avril 2026 par St\u00e9phane Gaudin.<\/p>\n

***<\/span><\/p>\n

QUESTIONS POUR LISE<\/strong><\/span><\/h3>\n

St\u00e9phane Gaudin : Lise cible explicitement les secteurs \u00e9nergie, industrie, infrastructure et d\u00e9fense. Pourquoi avoir choisi de fl\u00e9cher votre plateforme vers la BITD plut\u00f4t que vers la tech ou la sant\u00e9 ?<\/strong><\/p>\n

\"\"<\/a>Mark Kepeneghian :<\/strong>\u00a0La r\u00e9ponse est dans l\u2019urgence. La tech et la sant\u00e9 ont leurs propres circuits de financement \u2014 VC, growth equity, Bourse classique. Les PME de la BITD, elles, sont dans un angle mort. Trop petites pour Euronext, trop strat\u00e9giques pour le\u00a0<\/em>private equity\u00a0classique, trop contraintes r\u00e9glementairement pour les circuits traditionnels. Et pourtant, ce sont elles qui produisent les composants critiques du Rafale, du Leclerc, des sous-marins. La France a 4 500 PME dans sa base industrielle de d\u00e9fense \u2014 la plupart sous-capitalis\u00e9es. Lise n\u2019a pas\u00a0<\/em>\u00ab\u00a0choisi\u00a0\u00bb\u00a0la BITD par opportunisme : on a construit un outil l\u00e0 o\u00f9 il manquait. Les secteurs \u00e9nergie, industrie et infrastructure partagent cette m\u00eame probl\u00e9matique de financement en fonds propres pour des entreprises de taille interm\u00e9diaire, pas assez visibles mais absolument vitales pour la souverainet\u00e9 nationale.<\/em><\/p>\n

La plateforme op\u00e8re sous le R\u00e9gime Pilote europ\u00e9en et r\u00e9unit les fonctions de MTF et de CSD sur une technologie DLT. En quoi ce mod\u00e8le r\u00e9pond-il sp\u00e9cifiquement aux besoins de financement des PME de d\u00e9fense, souvent contraintes par le BFR et les cycles longs des programmes d\u2019armement ?<\/strong><\/p>\n

Les PME de d\u00e9fense ont un probl\u00e8me structurel : des cycles de programmes tr\u00e8s longs (5, 10, 15 ans), du BFR massif, et des carnets de commandes qui ne se traduisent pas en tr\u00e9sorerie imm\u00e9diate. Elles ont besoin de fonds propres. Notre mod\u00e8le int\u00e9gr\u00e9 \u2014 march\u00e9 + registre sur une m\u00eame infrastructure DLT \u2014 fait trois choses concr\u00e8tes. D\u2019abord, il r\u00e9duit drastiquement les co\u00fbts d\u2019interm\u00e9diation : pas de chambre de compensation, pas de d\u00e9positaire central tiers, r\u00e8glement-livraison instantan\u00e9 en DvP T+0. Ensuite, il rend accessible l\u2019introduction en bourse \u00e0 des PME pour lesquelles le processus classique est trop lourd et trop cher. Enfin, la tenue de registre\u00a0<\/em>on-chain\u00a0donne une transparence et une tra\u00e7abilit\u00e9 native de l\u2019actionnariat \u2014 ce qui est un atout majeur quand on parle d\u2019entreprises strat\u00e9giques. On ne fait pas de la DLT pour faire de la DLT : on l\u2019utilise parce qu\u2019elle permet d\u2019unifier des fonctions qui, dans l\u2019infrastructure classique, n\u00e9cessitent quatre ou cinq interm\u00e9diaires.<\/em><\/p>\n

La r\u00e9glementation limite pour l\u2019instant les op\u00e9rations \u00e0 moins de 8 millions d\u2019euros, bient\u00f4t 12 millions. Ce plafond est-il suffisant pour accompagner la mont\u00e9e en puissance de l\u2019\u00e9conomie de guerre demand\u00e9e aux industriels de d\u00e9fense ?<\/strong><\/p>\n

D\u2019abord, une pr\u00e9cision importante : nous passons \u00e0 12 millions d\u00e8s juin 2026 gr\u00e2ce au\u00a0<\/em>Listing Act\u00a0europ\u00e9en. Ce n\u2019est pas anodin \u2014 cela traduit une volont\u00e9 claire des autorit\u00e9s de r\u00e9gulation en Europe d\u2019am\u00e9liorer l\u2019acc\u00e8s \u00e0 la bourse pour ces entreprises. Le\u00a0<\/em>Listing Act\u00a0introduit aussi le Document d\u2019Information Synth\u00e9tique en alternative au Prospectus, qui est plus l\u00e9ger et mieux adapt\u00e9 aux PME. Cela dit, on ne se refuse pas non plus des op\u00e9rations avec Prospectus \u2014 simplement, on est convaincus qu\u2019il y a \u00e9norm\u00e9ment de valeur et de march\u00e9 sous ce seuil.<\/em><\/p>\n

Et concr\u00e8tement, une lev\u00e9e de 12 millions en fonds propres \u00e0 l\u2019IPO, \u00e7a couvre d\u00e9j\u00e0 la grande majorit\u00e9 des besoins actuels des PME industrielles. Coupl\u00e9s \u00e0 de la dette \u2014 qui devient plus accessible quand l\u2019entreprise a renforc\u00e9 ses fonds propres \u2014 ces montants permettent de financer des investissements significatifs. Par ailleurs, le\u00a0<\/em>Listing Act\u00a0pr\u00e9voit \u00e9galement des lev\u00e9es successives une fois l\u2019entreprise cot\u00e9e, qui peuvent aller bien au-del\u00e0 de 12 millions, toujours sans Prospectus.<\/em><\/p>\n

Enfin, sur\u00a0<\/em>\u00ab\u00a0l\u2019\u00e9conomie de guerre\u00a0\u00bb\u00a0: on conna\u00eet les grands donneurs d\u2019ordres \u2014 Thales, Safran, Dassault, MBDA. Mais financer l\u2019\u00e9conomie de guerre, c\u2019est financer la fili\u00e8re de ces grands donneurs d\u2019ordres. Cette fili\u00e8re de PME souvent inconnue, r\u00e9gionale, qui fabrique les composants critiques et qui est \u00e0 la base de tout. C\u2019est l\u00e0 que le besoin en fonds propres est le plus criant, et c\u2019est exactement l\u00e0 que LISE intervient.<\/em><\/p>\n

La tokenisation d\u2019actions de soci\u00e9t\u00e9s de la BITD ne pose-t-elle pas des questions de souverainet\u00e9 ? Comment garantissez-vous que le capital de ces entreprises strat\u00e9giques ne tombe pas entre des mains ind\u00e9sirables ?<\/strong><\/p>\n

C\u2019est exactement l\u2019inverse. Sur un march\u00e9 classique, les titres au porteur transitent par des cha\u00eenes d\u2019interm\u00e9diaires \u2014 d\u00e9positaires, teneurs de compte, chambres de compensation \u2014 et pour savoir qui d\u00e9tient r\u00e9ellement quoi, il faut lancer des proc\u00e9dures d\u2019identification a posteriori, avec des d\u00e9lais. L\u2019information arrive tard et souvent incompl\u00e8te. Sur LISE, il n\u2019y a pas de cha\u00eene : chaque actionnaire final est identifi\u00e9 en permanence dans le registre DLT, en temps r\u00e9el. L\u2019AMF dispose d\u2019un n\u0153ud propre sur notre registre \u2014 visibilit\u00e9 exhaustive et instantan\u00e9e sur l\u2019actionnariat. Le droit boursier s\u2019applique int\u00e9gralement, y compris le dispositif de contr\u00f4le des investissements \u00e9trangers en France. Et nous avons la capacit\u00e9 de geler des positions dans le cadre de sanctions internationales.<\/em><\/p>\n

LISE est la seule infrastructure qui concilie ouverture du financement aux march\u00e9s de capitaux et contr\u00f4le souverain exhaustif de l\u2019actionnariat. La tokenisation n\u2019est pas un risque pour la souverainet\u00e9 \u2014 c\u2019est ce qui la rend possible.<\/em><\/p>\n

Les actionnaires de Lise sont CACEIS (Cr\u00e9dit Agricole), BNP Paribas et Bpifrance. L\u2019implication de Bpifrance est-elle un signal que l\u2019\u00c9tat voit dans Lise un outil de financement de la BITD ?<\/strong><\/p>\n

Bpifrance est un actionnaire strat\u00e9gique de LISE, aux c\u00f4t\u00e9s de CACEIS et BNP Paribas. Je ne m\u2019exprimerai pas en leur nom sur leurs intentions respectives. Ce que je peux rappeler, c\u2019est que LISE est cit\u00e9e dans le rapport sur la \u00ab\u00a0<\/em>Strat\u00e9gie Europ\u00e9enne Industrielle de D\u00e9fense\u00a0\u00bb remis \u00e0 Madame la Ministre des Arm\u00e9es comme l\u2019un des outils fl\u00e9chant l\u2019\u00e9pargne directement vers le financement des entreprises de la BITD. C\u2019est un constat qui figure dans un document de politique publique. Notre partenariat avec la DGA, qui accompagne LISE depuis l\u2019origine, s\u2019inscrit dans cette m\u00eame logique. Et l\u2019ouverture de notre premi\u00e8re IPO est annonc\u00e9e ce soir depuis l\u2019\u00c9cole militaire, en pr\u00e9sence de la ministre des Arm\u00e9es et du ministre de l\u2019\u00c9conomie. Ces \u00e9l\u00e9ments situent la place de cette infrastructure dans le dispositif de financement de la BITD.<\/em><\/p>\n

Lise pr\u00e9voit de coter dix nouvelles entreprises d\u2019ici 2027. Combien proviennent du secteur d\u00e9fense ? Avez-vous des discussions avec des PME duales ou purement d\u00e9fense ?<\/strong><\/p>\n

On ne communique pas sur un pipeline pr\u00e9cis par secteur \u2014 les discussions sont confidentielles. Ce que je peux dire, c\u2019est que nous avons des \u00e9changes actifs avec des PME qui sont duales, purement d\u00e9fense, mais aussi spatiales et industrielles. L\u2019int\u00e9r\u00eat est r\u00e9el, et il s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 depuis l\u2019annonce de notre partenariat avec la DGA et depuis que le contexte g\u00e9opolitique a rendu le sujet du financement de la BITD incontournable. La d\u00e9fense sera un pilier de notre pipeline \u2014 pas le seul, parce que notre th\u00e8se couvre aussi l\u2019\u00e9nergie, l\u2019industrie et les infrastructures critiques \u2014 mais un pilier central. Ce qui compte, c\u2019est que les premi\u00e8res op\u00e9rations d\u00e9montrent que le mod\u00e8le fonctionne. ST Group ouvre la voie ce soir. D\u2019autres suivront.<\/em><\/p>\n

Le principe \u00ab\u00a0premier arriv\u00e9, premier servi<\/em>\u00a0\u00bb sans allocation institutionnelle prioritaire est in\u00e9dit. N\u2019est-ce pas un risque pour des entreprises de d\u00e9fense qui pourraient pr\u00e9f\u00e9rer des actionnaires \u00ab\u00a0qualifi\u00e9s<\/em>\u00a0\u00bb ?<\/strong><\/p>\n

C\u2019est un choix assum\u00e9 et r\u00e9fl\u00e9chi. Notre mod\u00e8le \u00ab\u00a0premier arriv\u00e9, premier servi\u00a0\u00bb fait deux choses : il d\u00e9mocratise l\u2019acc\u00e8s \u00e0 l\u2019investissement dans la BITD \u2014 y compris pour des\u00a0<\/em>family offices, des holdings patrimoniales, des fonds, des investisseurs individuels engag\u00e9s \u2014 et il cr\u00e9e une urgence naturelle qui b\u00e9n\u00e9ficie \u00e0 l\u2019\u00e9metteur. Par ailleurs, le KYC obligatoire et la tra\u00e7abilit\u00e9 native du registre garantissent que l\u2019\u00e9metteur sait exactement qui sont ses actionnaires. On ne sacrifie pas la qualit\u00e9 de l\u2019actionnariat : on la contr\u00f4le autrement, par la transparence plut\u00f4t que par la s\u00e9lection opaque. Et si un \u00e9metteur souhaite des crit\u00e8res d\u2019\u00e9ligibilit\u00e9 sp\u00e9cifiques, l\u2019infrastructure le permet.<\/em>\u00a0<\/strong><\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

\n

QUESTIONS POUR ST GROUP<\/strong><\/span><\/h3>\n

St\u00e9phane Gaudin : Environ 25 % de votre chiffre d\u2019affaires provient de la d\u00e9fense, et vous appartenez \u00e0 la BITD. Sur quels programmes militaires intervenez-vous aujourd\u2019hui (A400M, Rafale, drones) ?<\/strong><\/p>\n

\"\"<\/a>St\u00e9phane Trento :<\/strong>\u00a0En effet, nous intervenons notamment sur des programmes majeurs comme le Rafale et l\u2019A400M. Nous sommes \u00e9galement pr\u00e9sents sur le segment des drones, avec des d\u00e9veloppements men\u00e9s sur des structures composites pour des plateformes sp\u00e9cialis\u00e9es d\u00e9fense. Plus largement, notre positionnement consiste \u00e0 apporter un savoir-faire industriel qualifi\u00e9 sur des pi\u00e8ces critiques ou sensibles, au croisement de l\u2019a\u00e9ronautique, de la d\u00e9fense et du spatial.<\/em><\/p>\n

Vous visez un chiffre d\u2019affaires multipli\u00e9 par 3,5 d\u2019ici 2030. Quelle part de cette croissance sera tir\u00e9e par les programmes de d\u00e9fense et le spatial par rapport \u00e0 l\u2019aviation civile ?<\/strong><\/p>\n

Notre trajectoire de croissance ne repose pas sur un basculement d\u2019un march\u00e9 vers un autre, mais sur l\u2019approfondissement progressif de positions d\u00e9j\u00e0 \u00e9tablies. L\u2019aviation civile restera le principal socle de volume, car nous sommes d\u00e9j\u00e0 pr\u00e9sents sur des programmes majeurs et b\u00e9n\u00e9ficions de la remont\u00e9e des cadences. La d\u00e9fense et, dans une moindre mesure, le spatial, doivent surtout jouer un r\u00f4le d\u2019acc\u00e9l\u00e9rateur de valeur et contribuer utilement \u00e0 l\u2019efficacit\u00e9 notre outil de production. Notre logique est donc moins celle d\u2019un arbitrage entre civil, d\u00e9fense et spatial que celle d\u2019une mont\u00e9e en puissance coh\u00e9rente sur l\u2019ensemble de nos march\u00e9s.<\/em><\/p>\n

Cette lev\u00e9e vise \u00e0 financer le besoin en fonds de roulement face \u00e0 la hausse des cadences. Le BFR est le talon d\u2019Achille des PME de la\u00a0supply chain<\/em>\u00a0d\u00e9fense. Est-ce que les grands donneurs d\u2019ordres (DGA, Airbus Defence, Dassault) font assez pour soutenir leur cha\u00eene de sous-traitance ?<\/strong><\/p>\n

Le sujet du BFR est effectivement central pour toute PME industrielle expos\u00e9e \u00e0 des mont\u00e9es en cadence, qu\u2019il s\u2019agisse de d\u00e9fense ou d\u2019a\u00e9ronautique civile. Les grands donneurs d\u2019ordres ont renforc\u00e9 leurs exigences en mati\u00e8re de qualit\u00e9, de tra\u00e7abilit\u00e9 et de robustesse industrielle, ce qui est l\u00e9gitime, mais cela cr\u00e9e aussi des besoins de financement suppl\u00e9mentaires chez les sous-traitants, notamment sur les stocks, les encours et les d\u00e9lais de conversion en tr\u00e9sorerie. Le r\u00e9armement industriel ne peut pas reposer uniquement sur des objectifs de cadence. Il suppose aussi de donner aux PME de la\u00a0<\/em>supply chain\u00a0les moyens financiers d\u2019absorber cette mont\u00e9e en puissance.<\/em><\/p>\n

Vous avez travers\u00e9 la crise Covid avec une chute de 60 % d\u2019activit\u00e9, puis un plan de modernisation \u00ab\u00a0STC 4.0<\/em>\u00a0\u00bb. Comment cette r\u00e9silience vous positionne-t-elle face \u00e0 l\u2019exigence actuelle de r\u00e9armement industriel ?<\/strong><\/p>\n

La crise Covid a \u00e9t\u00e9 un test de r\u00e9sistance tr\u00e8s concret. Elle nous a conduits \u00e0 acc\u00e9l\u00e9rer la modernisation de notre outil industriel, avec des investissements importants dans les \u00e9quipements, la digitalisation de la production, la tra\u00e7abilit\u00e9 et la ma\u00eetrise des flux. Cette s\u00e9quence nous a oblig\u00e9s \u00e0 devenir plus robustes, plus r\u00e9actifs et plus structur\u00e9s. Dans le contexte actuel, o\u00f9 la question n\u2019est plus seulement de produire, mais de produire de mani\u00e8re fiable, tra\u00e7able et \u00e0 cadence ma\u00eetris\u00e9e, cette transformation constitue un atout tr\u00e8s clair.<\/em><\/p>\n

Le composite haute performance est un mat\u00e9riau critique pour les a\u00e9ronefs militaires. Ma\u00eetrisez-vous l\u2019ensemble de votre cha\u00eene d\u2019approvisionnement en mati\u00e8res premi\u00e8res, ou d\u00e9pendez-vous de fournisseurs extra-europ\u00e9ens ?<\/strong><\/p>\n

Comme l\u2019ensemble de la fili\u00e8re, nous travaillons avec des mati\u00e8res qualifi\u00e9es et des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement qui ne sont pas int\u00e9gralement fran\u00e7aises ou europ\u00e9ennes. Il serait excessif de pr\u00e9tendre \u00e0 une autonomie compl\u00e8te sur ces intrants. En revanche, notre enjeu est de ma\u00eetriser la cha\u00eene industrielle que nous pilotons : qualification des mati\u00e8res, tra\u00e7abilit\u00e9, s\u00e9curisation des approvisionnements critiques, gestion de stocks tampons et ma\u00eetrise des proc\u00e9d\u00e9s de transformation. C\u2019est cette capacit\u00e9 d\u2019ex\u00e9cution industrielle, dans un cadre qualifi\u00e9, qui fait la diff\u00e9rence sur nos march\u00e9s.<\/em><\/p>\n

Vous travaillez pour Dassault Aviation, notamment sur le programme Rafale, et vous \u00eates pr\u00e9sents sur le march\u00e9 des drones. Comment voyez-vous l\u2019\u00e9volution de la demande composite dans les drones militaires et les munitions t\u00e9l\u00e9op\u00e9r\u00e9es ?<\/strong><\/p>\n

Nous observons une tendance de fond : plus les plateformes doivent \u00eatre l\u00e9g\u00e8res, r\u00e9sistantes, discr\u00e8tes et endurantes, plus la demande en mat\u00e9riaux composites progresse. C\u2019est vrai pour les drones de reconnaissance, pour certaines plateformes logistiques, et plus largement pour les syst\u00e8mes o\u00f9 la contrainte de masse et de robustesse est d\u00e9terminante. Les composites apportent \u00e0 la fois des gains de poids, de tenue m\u00e9canique et d\u2019int\u00e9gration fonctionnelle. Sur ces segments, nous pensons que la demande va continuer \u00e0 monter, avec des attentes de plus en plus fortes sur la r\u00e9p\u00e9tabilit\u00e9 industrielle et la rapidit\u00e9 d\u2019ex\u00e9cution.<\/em><\/p>\n

En tant que PME de 25 salari\u00e9s membre de la BITD, quelles contraintes sp\u00e9cifiques avez-vous d\u00fb g\u00e9rer pour mener cette introduction en Bourse (habilitations, DGA, contr\u00f4le des investissements \u00e9trangers) ?<\/strong><\/p>\n

Pour une PME industrielle positionn\u00e9e sur des march\u00e9s sensibles, une introduction en Bourse suppose d\u2019abord un travail de structuration. Il faut concilier les exigences de transparence propres au march\u00e9 avec la protection de donn\u00e9es commerciales, industrielles ou li\u00e9es \u00e0 certains programmes. Il faut aussi d\u00e9montrer la solidit\u00e9 du dispositif qualit\u00e9, de la gouvernance, des processus et de la tra\u00e7abilit\u00e9. Autrement dit, l\u2019enjeu n\u2019est pas seulement de lever des fonds : il s\u2019agit aussi de montrer qu\u2019une PME de la BITD peut acc\u00e9der au march\u00e9 tout en restant rigoureuse sur ses obligations de conformit\u00e9 et sur la pr\u00e9servation de ses actifs sensibles.<\/em><\/p>\n

Question commune :\u00a0<\/span>Pourquoi avoir choisi\u00a0Lise<\/em>\u00a0plut\u00f4t qu\u2019Euronext Growth\u00a0<\/em>ou un financement classique (dette bancaire, fonds d\u2019investissement sp\u00e9cialis\u00e9s d\u00e9fense comme\u00a0Definvest<\/em>) ?<\/strong><\/p>\n

Nous avons choisi Lise parce que cette plateforme a \u00e9t\u00e9 con\u00e7ue pr\u00e9cis\u00e9ment pour r\u00e9pondre aux enjeux d\u2019acc\u00e8s au march\u00e9 de PME et ETI strat\u00e9giques. Pour ST GROUP, cela permet d\u2019inscrire l\u2019op\u00e9ration dans une logique d\u2019innovation de march\u00e9, avec un actionnariat plus lisible et une infrastructure adapt\u00e9e \u00e0 une soci\u00e9t\u00e9 de notre taille. En bref, nous avons retenu une solution de march\u00e9 coh\u00e9rente avec notre taille, notre trajectoire de croissance et notre volont\u00e9 d\u2019inscrire cette op\u00e9ration dans un cadre innovant.<\/em><\/p>\n

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